by 敏-姐
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April 16, 2025
<p>本期节目中，石磊对2025年1季度的重大事件和全球宏观经济形势做了一个总结，详细分析了中美两国在经济和金融市场的现状以及未来可能的走向，分享了他基于复杂适应系统的理论基础上的具体方法论：</p><ul><li><p>step 1：系统化洞察；</p></li><li><p>step 2：路径跟踪适应；</p></li><li><p>step 3：多元化应对策略。</p></li></ul><p>通过合理的资产配置，我们作为投资者才有可能在混乱的中美撕裂的世界中获得收益和成长。</p><p>本期文字稿：<a target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow" href="https://mp.weixin.qq.com/s/F0QMo7etdp6fGMf4uTC_xQ">石磊：适应撕裂的世界</a></p><p>本期主播：</p><p>@石磊TheAttract 微博：<a target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow" href="https://weibo.com/u/1969917147">石磊Attractor_MS</a></p><p>@敏-姐 公众号：<a target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow" href="https://mp.weixin.qq.com/s/RMwewrTTtO0u0Ng13IBP_A?token=76815328&lang=zh_CN">刘敏的咖啡馆</a></p><p>如果你喜欢我们这期节目，请点赞、转发，也欢迎评论、收藏，或者加群，加听友群方式：TheAttractor_szzl 请备注（十分吸引）</p><p>本期脑图：</p><figure><img src="https://image.xyzcdn.net/Fr-6Abdc8YOV8v2jK0tkFqUrvj0z.png"></figure><p>==============时间线==============</p><p>02:16 上一次出现与关税战这么重大的事件，还是2022年的俄乌战争；</p><p>03:00 目前的贸易战，并不是一天的积累。就像一战，也不是萨拉热窝事件带来的，关税只不过是导火索；</p><p>03:24 矛盾的本质，是美国作为这30年来全球唯一的超级大国，赖以生存的秩序在受到另外一个超级大国—中国的挑战；</p><p>05:09 目前所处的就是阵营分化阶段，分化之后就是同盟化；</p><p>06:32 二月份同时发生了deepseek和美国缩减财政赤字的共振，中美平衡被打破；</p><p>07:37 西落是从高位下落，东升是从低位上升，过程注定非常波折；</p><h2><strong>美国方面：</strong></h2><p>08:23 美国是货物贸易的顺差和服务贸易的逆差，服务贸易战是中国反击美国的一个后手；</p><p>11:14 美国的循环是美元汇率的循环，汇率机制反馈美国的秩序是否脆弱；</p><figure><img src="https://image.xyzcdn.net/FuSWKc9gmHaFgsJtv05JAUJtpewx.png"></figure><p>16:13 历史上三次美元的暴跌：</p><ul><li><p>第一次，70年代，布雷顿森林体系瓦解；</p></li><li><p>第二次，80年代，广场协议；</p></li><li><p>第三次，至今，美国金融资产泡沫破灭的可能性。</p></li></ul><p>21:08 特朗普关税战的出牌是非常理性的，那就是在新的挑战者建立新的国际秩序之前把它消灭；</p><p>23:16 马斯克5月份离职前要削减1万亿美元财政支出的口号存疑，否则美国就会陷入深度衰退；</p><p>27:57如果联邦政府进一步的紧缩财政，美国会进入到信用紧缩的循环。信用紧缩一旦开始，就是美国大周期的反转：因为信用周期才是个大周期，制造业的周期都是小波动；</p><h2><strong>中国方面：</strong></h2><p>31:16 中国的风险因素依然很多，通缩压力在增加：</p><ul><li><p>居民资产负债表问题；</p></li><li><p>政府部门扩张力度在加大；</p></li><li><p>供给侧问题依然严重；</p></li></ul><p>32:12 1~3月份经济回暖完全依赖于财政刺激，有刺激有反弹，无刺激无动静；</p><p>33:00 企业订单恢复，生产积极，但信心不足，库存谨慎；</p><p>33:36 下游PPI下跌对通缩影响最大，汽车行业价格战又贡献大部分力量；</p><p>36:52 投资上：制造业投资下降、房地产低位企稳、传统基建微小回升；</p><p>37:20 三个投资增长亮点：</p><ul><li><p>信息传输行业的基础设施建设，算力中心投资增长超30%；</p></li><li><p>电网基本建设投资增速35%；</p></li><li><p>全球产业链链主。</p></li></ul><figure><img src="https://image.xyzcdn.net/Fl42KTFdmtvVtsS71bFQMP0PE7B7.png"></figure><p>40:58 就业问题严重；</p><p>45:22 人民币汇率是“防波堤”：异动→测试→脱钩→大幅波动；</p><p>49:06 中美贸易战后世界的投资策略：</p><p>中国阵营配置</p><ul><li><p>抵御中国通缩风险：+中债，关键路标：中国财政政策；</p></li><li><p>新旧世界中相对强势的结构：股票：高自由现金流+成长型链主；</p></li><li><p>防守反击：价值型可转债、实需稳定的大宗商品；</p></li></ul><p>美国阵营配置</p><ul><li><p>抵御美国需求崩溃：+美债（与黄金同配），关键路标：美国财政政策，美国信用条件；</p></li><li><p>防守反击：美国构建产业循环的基础：+美国基础设施股，高自由现金流高股息；</p></li></ul><p>中美阵营撕裂</p><ul><li><p>货币风险：+黄金，组合内不可或缺。</p></li></ul><figure><img src="https://image.xyzcdn.net/FsNDxkJRkY3tlSh4BXmidhXCPElc.png"></figure>
April 13, 2025
<p>近期人民币汇率的剧烈波动，所以这期跟石磊一起探讨人民币汇率形成机制以及波动的原因，和未来大国博弈之后人民币的汇率走势和应对策略。</p><p>为庆祝十分吸引订阅破万，本期送出福利：吸引子Alice系统一个月免费使用权限，请在评论区回复“申请Alice系统试用”即可，一共10个名额，先到先得。</p><p>本期主播：</p><p>@石磊TheAttract 微博：<a href="https://weibo.com/u/1969917147">石磊Attractor_MS</a></p><p>@敏-姐 公众号：<a href="https://mp.weixin.qq.com/s/RMwewrTTtO0u0Ng13IBP_A?token=76815328&lang=zh_CN">刘敏的咖啡馆</a></p><p>如果你喜欢我们这期节目，请点赞、转发，也欢迎评论、收藏，或者加群，加听友群方式：TheAttractor_szzl 请备注（十分吸引）</p><p>本期脑图：</p><figure><img src="https://image.xyzcdn.net/FsDpUnJmU9hUJYqG1FLHV3HOKzq9.png"/></figure><p>==============时间线==============</p><p>02:52 离岸人民币市场美元兑人民币汇率创新高之后又回落的历程：4月8日，离岸美元兑人民币汇率跳升至7.4295，4月10~11日，美元兑人民币汇率并没有一路向上，而是回落到了7.29</p><p>04:19 人民币汇率形成机制介绍：</p><h3>1.市场供求为基础</h3><ul> <li><strong>定义</strong>：汇率主要由人民币外汇市场的供需决定。</li></ul><h3>2.参考一篮子货币进行调节</h3><ul> <li><strong>中间价定价规则</strong>：收盘汇率+一篮子货币汇率变化。</li> <li><strong>一篮子货币权重</strong>：美元18.9%，欧元17.9%，日元8.58%，韩元8.37%，澳元5.95%。</li></ul><h3>3.有管理的浮动汇率制度</h3><ul> <li><strong>历史演变</strong>：从计划经济时期的单一汇率，到改革开放初期的双轨制，再到2005年参考一篮子货币改革，直至2015年“8·11汇改”。</li></ul><h2>17:21 近期影响人民币汇率的因素不是市场，而是政策的主动试探，进行脱钩的压力测试。</h2><p>1.原因分析：我们可以通过掉期后的跨境人民币利差来观察市场力量的方向，最近为正值，也就是升值方向；</p><h2>2.拉长时间看跨境资金流动</h2><ul> <li><strong>资金流动趋势</strong>：2014年前内流，2014-2019年外流，2020-2022年内流，2023-2024年外流。</li> <li><strong>资金流动原因</strong>：资产回报率变化，外流集中在2014-2016和2022-2024年。</li></ul><h3>3.央行调控</h3><ul> <li><strong>调控工具</strong>：上调跨境融资宏观审慎调节参数，下调外汇存款准备金率，上调远期售汇风险准备金率，离岸人民币利率干预。</li> <li><strong>外汇占款科目</strong>：反映央行逆周期调控的迹象。</li></ul><p>24:35 人民币汇率未来展望</p><h3>1. 脱钩与防冲击</h3><ul> <li><strong>目标转变</strong>：从维稳人民币对美元汇率转向“脱钩，防冲击”。</li> <li><strong>人民币国际化</strong>：人民币跨境支付系统（CIPS）的发展，数字人民币与CIPS融合。</li></ul><h3>2. 汇率波动</h3><ul> <li><strong>波动范围</strong>：年度上下5%-8%的波动是正常的。</li> <li><strong>人民币资产价值</strong>：人民币国际化成功后，人民币资产将升值。</li></ul><h2>37:43 百年未有之大变局临界点的适应性投资策略</h2><p>39:13 我们反向思考，问两个最简单的问题：</p><ul> <li>中美阵营分裂后，甚至直接的冲突越演愈烈，什么价值还存在？</li> <li>这次撕裂后，中国还存不存在，美国还存不存在？</li></ul><p>1. 黄金配置</p><ul> <li><strong>投资基础</strong>：黄金在阵营分裂后仍具价值，投资组合中应占较大份额。</li></ul><h3>2. 中国金融资产配置</h3><ul> <li><strong>中国资产配置</strong>：认为中国存在，应超配中国金融资产。</li> <li><strong>美国资产配置</strong>：认为美国存在，流动性冲击后会稳定，美联储政策是关键。</li></ul><h3>3. 双层全天候策略</h3><ul> <li><strong>策略特点</strong>：黄金为底仓的多元化防守反击策略，控制回撤，加仓不同层次。</li></ul>
April 5, 2025
<p>这是一期清明节假期的加更，因为近期特朗普的关税政策引发了全球市场剧烈的震荡。对等关税政策一经宣布，全球市场迅速反应，A股和港股大幅下跌，美股暴跌，各大类金融资产难以定价。随着中国对美国商品加征关税的反制措施，市场恐慌情绪加剧，全球财富快速蒸发。</p><p>那我们作为普通的投资者又该如何应对呢？</p><p>本期内容文字稿：<a href="https://mp.weixin.qq.com/s/2vHyk1cBfka97C8MBr94sA">特朗普关税战争引爆全球危机：乱纪元下我们该如何应对？</a></p><p>本期主播：</p><p>@石磊TheAttract 微博：<a href="https://weibo.com/u/1969917147">石磊Attractor_MS</a></p><p>@敏-姐 公众号：<a href="https://mp.weixin.qq.com/s/RMwewrTTtO0u0Ng13IBP_A?token=76815328&lang=zh_CN">刘敏的咖啡馆</a></p><p>如果你喜欢我们这期节目，请点赞、转发，也欢迎评论、收藏，或者加群，加听友群方式：TheAttractor_szzl 请备注（十分吸引）</p><p>本期脑图：</p><figure><img src="https://image.xyzcdn.net/FnKU7A4uuEbwjlI-8m9osA8Ghs6v.png"/></figure><p>==============时间线==============</p><p>01:22 一句话总结此次关税战争：酝酿已久的引爆点（Tipping Point）终于爆发了，全球经济金融系统陷入混沌</p><p>01:53 复盘政策出台后全球市场的反应：股票、大宗商品、外汇各大类资产市场应声下跌，仅债券市场出现大幅上涨</p><p>07:30 此次特朗普关税政策详解：基准关税+对等关税+修改权+汽车关税+取消低值免税。没有最疯狂，只有更疯狂</p><p>09:11 对等关税税率测算简单粗暴：贸易逆差/出口总额/2</p><p>13:23 美国列举的加税原因：持续巨额贸易逆差导致了美国制造业基础空心化。此处推荐麻省理工学院华盛顿办公室前任主Bonvillian《先进制造》一书</p><p>14:55 4月4日，中方7箭齐发，宣布反制行动，最主要的是：对原产于美国的所有进口商品加征34%关税</p><p>16:53 关税战争对中美两国的影响：美国的魔幻现实主义/中国的扩大内需艰难之路</p><p>22:02 本次关税战争只是开始和序幕，远未到高潮</p><p>22:35 历史上的事件：1930年胡佛政府的斯姆特-霍利关税法与全球反制历史演绎</p><p>26:42 《十分吸引》的反脆弱理念完全是为此次危机而生</p><p>28:45 豪赌单一资产在乱纪元必输，有多手准备的人才能在系统性风险爆发的时候守住长期价值，还有可能以低价低成本获得别人的长期价值</p><p>31:46 现在的世界不是一天形成的，无非是原有积累的矛盾被引爆了，这次的关税事件只是个引爆点，所以还是要找到主要矛盾</p><p>乱中取利的反脆弱策略并非组合在市场大跌的时候不跌，而是反其道而行之，从危机中受益，从混乱中赚取超额收益。</p>
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