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April 21, 2025
<p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>然而，自2012年起，大象式微，海正药业的增速所放缓。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>随着最严“限抗令”实施，整个抗生素市场受到重创，海正药业也不能幸免。</span><span>作为公司的重要业务板块，抗生素业务的营收和利润大幅下滑，使得公司的整体业绩受到严重拖累。与此同时，</span><span>FDA、</span><span>欧盟对海正原料药</span><span>实施</span><span>禁入，更是切断了公司重要的海外市场通路。失去了欧美高端市场的支撑，海正药业的国际业务陷入困境，营收来源大幅减少。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>雪上加霜的是，海正</span><span>内部管理问题也在这一时期逐渐暴露出来。合资公司海正辉瑞后期合作的不利，导致双方在业务协同、战略决策等方面出现诸多矛盾，影响了公司的正常运营。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>内忧外困下，海正药业的业绩开始出现下滑。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>2015年，海正药业的年利润大幅下滑；第二年更是首次陷入亏损；到2018年，海正的负债总额达到145亿元，负债率达66.24%。而彼时，正是中国创新药的激荡之年，可曾经的先锋药企海正药业却深陷水火，海正药业的灵魂人物白骅又在此时退休，一时间海正药业发展陷入了困顿，信心更是跌至谷底。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>曾经辉煌过的海正药业，怎会甘心一直处于低谷。如何重拾昔日辉煌，成为海正药业近年来的核心命题与挑战。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>此前数年积弊沉疴，</span><span>唯有直面改革才能破局。自2018年起</span><span>，</span><span>这家老牌药企终于明确了改革方向，新的掌舵人蒋国平上任后，提出了“聚焦、瘦身、优化”的战略，开始大量处置闲置资产，剥离非核心业务，同时开启了诸多资本动作。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>具体来说，海正药业主要做了三方面事情：一是厘清资产，梳理产品管线和产能，优化布局；二是明确战略并优化内控管理；三是降本增效，对工艺进行优化，推进欧盟认证整改工作。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>2019年，海正药业秉持瘦身举措：先后转让导明医药、海正博锐的股权；同时将上海、北京、台州等地的多处房产或厂房挂牌转让。同年引进战</span><span>略</span><span>投</span><span>资</span><span>，改革完善用人机制，梳理管线，积极拓展对外业务。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>2020年，海正药业重点推进瀚晖制药的资产重组业务，同时积极推进欧盟</span><span>认证</span><span>整改</span><span>工作</span><span>。2022年，海正药业控股子公司海正动保、甦力康完成内部重组，瀚晖制药与海晟药业内部重组，原料药生产欧盟</span><span>认证</span><span>整改取得实质性进展，一期工程验收合格。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>与此同时，海正</span><span>药业</span><span>加速了从原料药向制剂业务的转型升级，旗下瀚晖制药的销售规模已经超过了同类的CSO</span><span>（</span><span>合同销售组织</span><span>）</span><span>平台</span><span>。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>几年阵痛期过后，</span><span>海正</span><span>药业核心聚焦原料药、制剂、动保等业务。随着业务结构逐渐清晰，一切有了初步成效。2019年，海正药业扭亏为盈；2020年，归母净利润同比大增348.25%。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><b><span>过去十年，海正药业的业绩起起伏伏。</span></b><b><span>如今，他完成了怎样的蜕变？请您明天接着收听。</span></b></p>
April 18, 2025
<p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>海正人始终渴望重回巅峰。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>今年初，海正药业发布2</span><span>024</span><span>年业绩预报：</span><span>预计全年实现净利润5.7亿</span><span>～</span><span>6.3亿元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>这是近十年来，海正药业盈利最好的一年。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>其实，</span><span>自2</span><span>014</span><span>年营收首次突破百亿元大关后，海正药业的业绩开始起伏不定。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>财报显示，2</span><span>015-2018年，海正药业的扣非净利</span><span>润</span><span>分别为</span><span>负数，</span><span>连续4年亏损。2</span><span>019</span><span>年</span><span>，</span><span>海正药业扣非亏损竟高达2</span><span>5</span><span>亿元。直到2</span><span>020</span><span>年，海正药业</span><span>扣非后</span><span>净利润</span><span>盈利</span><span>。此后几年，除2</span><span>023</span><span>年出现小亏之外，海正药业扣非净利润皆实现稳定增长。并且，2024年净利润超过了过去十年的任何一年。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>在外界环境持续恶化的情况下，这一表现可圈可点。海正药业值得一次重估。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>一方面，这家老牌药企有着中国医药崛起的历史，曾经第一个把中国原料药卖到海外并且独创一种模式；另一方面，从“大象”起舞到式微时刻，海正药业从沉重的教训中惊醒，自救-失败-自救，这种经历在中国也是稀缺的。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>海正药业，这家位于浙江台州的老牌药企，有着近70年的历史。前身为海门制药厂，于2000年在上交所上市，曾是医药行业的领军企业。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>业界提到海正药业，总免不了要跟恒瑞医药做一番比较。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>同属于江浙区域的制药企业，海正药业和恒瑞医药同年登陆资本市场，曾经的业务规模和实力不相上下。但如今，二者的发展竟是云泥之别。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>当下，恒瑞医药的市值已高达3</span><span>000</span><span>亿元，一骑绝尘成为一家明星药企，而海正药业市值刚过百亿元。其实，早年的海正药业，风光无两。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>海正药业的妥布霉素和阿霉素分别在1992年和1995年获得</span><span>美国食品药品监督管理局</span><span>（FDA）的认证，成为国内最早通过该认证、成功打入欧美高端市场的企业之一。1998年，海正药业投产的阿奇霉素通过合作模式，成为了首个进入欧洲市场的自主品牌。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>这些光环离不开一位关键先生——海正药业的原董事长白骅。 </span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>在他的执掌下，海正药业先后购入克念菌素、阿霉素、阿佛菌素等，推进抗生素产业化。尤其是阿佛菌素，其成为海正药业史上首个利润过亿的单品种。这一款药物在国际兽药市场的市占率一度达到40%以上。 </span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>更重要的是，一系列深远的改革和市场拓展策略，使得“海正模式”名声大噪。其中最正确的决策之一，是历经数年、坚定推进当时看似吃力不讨好但具有前瞻性的FDA认证。自2000年上市后，海正药业的营收规模一路攀升，到2014年突破了百亿元大关，而同期的恒瑞医药年营收只有70多亿元。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><b><span>过去十年，海正药业的业绩起起伏伏。</span></b><b><span>如今，他完成了怎样的蜕变？请您下周一接着收听。</span></b></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><b><span>海正药业：</span></b><b><span>十年沉浮</span></b><b><span>（一）</span></b></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>然而，自2012年起，大象式微，海正药业的增速所放缓。</span></p><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>随着最严“限抗令”实施，整个抗生素市场受到重创，海正药业也不能幸免。</span><span>作为公司的重要业务板块，抗生素业务的营收和利润大幅下滑，使得公司的整体业绩受到严重拖累。与此同时，</span><span>FDA、</span><span>欧盟对海正原料药</span><span>实施</span><span>禁入，更是切断了公司重要的海外市场通路。失去了欧美高端市场的支撑，海正药业的国际业务陷入困境，营收来源大幅减少。</span></p><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>雪上加霜的是，海正</span><span>内部管理问题也在这一时期逐渐暴露出来。合资公司海正辉瑞后期合作的不利，导致双方在业务协同、战略决策等方面出现诸多矛盾，影响了公司的正常运营。</span>内忧外困下，海正药业的业绩开始出现下滑。</p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>2015年，海正药业的年利润大幅下滑；第二年更是首次陷入亏损；到2018年，海正的负债总额达到145亿元，负债率达66.24%。而彼时，正是中国创新药的激荡之年，可曾经的先锋药企海正药业却深陷水火，海正药业的灵魂人物白骅又在此时退休，一时间海正药业发展陷入了困顿，信心更是跌至谷底。</span></p><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>艰难</span><b><span>自救</span></b></p><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>曾经辉煌过的海正药业，怎会甘心一直处于低谷。如何重拾昔日辉煌，成为海正药业近年来的核心命题与挑战。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>此前数年积弊沉疴，</span><span>唯有直面改革才能破局。自2018年起,这家老牌药企终于明确了改革方向，新的掌舵人蒋国平上任后，提出了“聚焦、瘦身、优化”的战略，开始大量处置闲置资产，剥离非核心业务，同时开启了诸多资本动作。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>具体来说，海正药业主要做了三方面事情：一是厘清资产，梳理产品管线和产能，优化布局；二是明确战略并优化内控管理；三是降本增效，对工艺进行优化，推进欧盟认证整改工作。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>2019年，海正药业秉持瘦身举措：先后转让导明医药、海正博锐的股权；同时将上海、北京、台州等地的多处房产或厂房挂牌转让。同年引进战</span><span>略</span><span>投</span><span>资</span><span>，改革完善用人机制，梳理管线，积极拓展对外业务。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>2020年，海正药业重点推进瀚晖制药的资产重组业务，同时积极推进欧盟</span><span>认证</span><span>整改</span><span>工作</span><span>。2022年，海正药业控股子公司海正动保、甦力康完成内部重组，瀚晖制药与海晟药业内部重组，原料药生产欧盟</span><span>认证</span><span>整改取得实质性进展，一期工程验收合格。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>与此同时，海正</span><span>药业</span><span>加速了从原料药向制剂业务的转型升级，旗下瀚晖制药的销售规模已经超过了同类的CSO</span><span>（</span><span>合同销售组织</span><span>）</span><span>平台</span><span>。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>几年阵痛期过后，</span><span>海正</span><span>药业核心聚焦原料药、制剂、动保等业务。随着业务结构逐渐清晰，一切有了初步成效。2019年，海正药业扭亏为盈；2020年，归母净利润同比大增348.25%。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>然而，海正药业的业绩复苏昙花一现。到2022年，海正药业业绩已经不增长了，甚至营收开始下滑，2023营收同比下降13.82%，至103.73亿元。回到十年前水平。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>当巨轮沉没时，如果不是创客，没人会愿意留在船上。2023年，海正药业董事长蒋国平、副董事长兼高级副总裁陈晓华双双辞职，期间还有财务总监等高管也纷纷离开。</span></p><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><b><span>重获新生</span></b></p><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>2023</span><span>年，海正药业的新一任掌舵者换成了肖卫红。其曾任职海正辉瑞（海正药业和辉瑞的合资公司）CEO，这次获聘成为海正药业总裁。2024年10月，又履新海正药业董事长。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>在过去的一年里，海正药业进行了大刀阔斧的内部改革，调整了销售架构、营销模式、渠道布局，并进行了库存优化与提速降本工作。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>无论干什么，都得把自身优势想明白。当下，海正药业确定“以人用药为核心，医美大健康和动保为两翼”的研发战略，打造“大海正”的集团品牌。具体来说分五个方面布局。</span></p><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>第一，巩固既有优势。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>原料药——海正药业的看家之宝，中国原料药出海最早的企业之一。自1992年首次通过美国FDA认证起，海正药业积累了30多年在全球70多个国家和地区的中高端原料药市场的资源网络。 </span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>尽管现在原料药业务很卷，利润也越来越薄，但海正药业凭借国内外已积累的口碑和工业基础支撑，正在做优化：恢复老客户，开发新客户，规划未来原料药市场，提前做研发注册布局，让原料药重新成为海正的一条大腿。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>第二，子公司分工明确，发挥各自最大的优势。</span></p><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>瀚晖制药前身即海正辉瑞，是国内唯一成功的原研药地产化案例。凭借其丰富的产品线、卓越的销售能力（尤其在抗感染和心血管领域表现突出）以及强大的产品力，瀚晖制药归母净利润连续多年高增长，从2016年的3.5亿元增长到2022年的8.4亿元。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>瀚晖制药的多达一、玫满、甲强龙等产品批次性地产化，未来有望贡献稳定现金流。新品方面，自研降脂产品海博麦布已进入医保目录，未来放量可期；引进产品奥马环素、西格列他钠、“三润”医疗器械系列等多元化产品，这些产品有望借助海正药业原有CSO业务优势，实现快速增长。创新药研发方面，海正药业现阶段将资源聚焦在心血管、代谢等领域，欲踏踏实实做好创新药精准布局。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>早在2021年6月，海正药业自主研发的创新药海博麦布片获批上市，是国内心血管领域近年唯一获批的1类新药，目前国内获批的胆固醇吸收抑制剂除依折麦布及其复方制剂外，仅有海正药业的海博麦布片。海博麦布因安全性更高、更适合中国人群，上市后销售额迅速增长，2022年院内销售额突破2亿元。据西部证券预测，随着治疗渗透率的提升，考虑到我国血脂异常患病率高而治疗率低，海博麦布峰值销售或近20亿元。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>值得一提的是，</span><span>2024</span><span>年，海正药业</span><span>旗下瀚晖工厂以及台州、富阳、南通三大生产基地等多次以“零缺陷”通过FDA现场检查，</span><span>这</span><span>为公司持续拓展国际市场业务提供了坚实的基础。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica, Arial, sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>第三，深耕动保业务。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>海正动保主要从事兽药研发、生产及销售，海正药业持股66.34%。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>其实，海正药业专注动保领域已有二十多年，已成为国内宠物药第一品牌，其产品线包括猪、反刍、宠物、疫苗四大领域。其中，海乐妙成为首个销售额突破1亿元的国产驱虫药，莫爱佳成为海正药业历史上销售最快破千万的单品（猫用体内外驱虫药以外资品牌为主，前五名中仅海正动保的莫爱佳为国产驱虫药）。自2019年以来，海正动保营业收入保持高速增长，2021年实现营业收入4.53亿元，同比增长28.8%，三年收入复合增速为52.66%。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>第四，开拓新兴业务，如依托现有工业基础以及合成生物学，迅速以原料药形式进入到大健康、医美等领域。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>比如，</span><span>凭借在合成生物等领域积累的基础科研能力，海正药业向众多化妆品下游企业供应原料，如具有抑制黑色素转化、保湿和除皱功能的Ⅲ型胶原蛋白产品，还有积雪草、虾青素等热门化妆品成分。公司预计未来会推出一款医美“械字号”产品。</span><span>此外，深耕发酵和生物制造领域，现已成功从生物制造技术平台升级为合成生物学平台。2024年12月28日，海正药业宣布将投入超1.7亿元，建成先进的专业化合成生物学产品柔性生产线。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>第五，通过更轻量的运作做生物创新。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>博锐生物是海正药业孵化的生物创新药企，聚焦免疫领域，具有二十多个主要在研产品，其中十多个产品已进入临床、7个已商业化上市。从已上市产品品种来看，</span><span>既有生物类似药，如安佰诺、安健宁、安佰特、安瑞泽、安佰欣等，也有</span><span> 1 </span><span>类创新药，如安瑞昔。这些产品在自身免疫疾病和肿瘤治疗领域具有重要市场地位，有助于博锐生物打开市场，也为后续自主研发的创新产品上市放量奠定基础。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>所有布局，只待开花结果。</span></p>
April 17, 2025
<p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>对这场</span><span>“</span><span>战争</span><span>”</span><span>的结果</span><span>，国内形</span><span>成了</span><span>观点截然不同的两大阵营</span><span>。悲观者认为，近年来，随着印度高等教育规模的扩张以及人口数量的增长，低成本、高学历人才数量逐渐上升，加之较低的人均薪酬，印度的“工程师红利”</span><span>会逐渐</span><span>显现。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>而在国际化方面，印度也具有更大的优势。一篇名为《中印医药产业竞争力比较研究》的文章中提到，印度大型制药企业在建立之初就重视国际市场，企业管理体系和质量体系都按照欧美标准建立，配套完整的运行稽核查体系，符合美国FDA、欧盟、世界卫生组织等认证的需求。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>乐观者则认为，印度CDMO公司尚</span><span>难以</span><span>对中国同业</span><span>构成实质性的替代威胁。</span><span>原因有三</span><span>方面</span><span>：</span></p><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>首先，印度的CDMO公司在收入规模、员工人数、基础设施投入、质控能力等方面均与中国同业存在较大差距。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>其次，中国的“工程师红利”扎根于认可药品专利保护、具备完备基础建设等独特背景之中，这是独属于中国CXO行业的显著优势。</span><span>而</span><span>印度</span><span>近几年的</span><span>高等教育</span><span>产业高度</span><span>扩张，</span><span>其</span><span>人才质量保障机制面临</span><span>一定</span><span>考验。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>第三，</span><span>中国小分子CDMO的竞争力依旧强劲，增速整体仍快于印度。从2024年</span><span>第三季度</span><span>业绩来看，药明康德化学业务增长26%，博腾股份小分子业务增长29%，康龙化成小分子</span><span>业务</span><span>增长21%，凯莱英增长19%。</span><span>反观同</span><span>期印度增速减慢且出现负增长趋势。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>就</span><span>目前</span><span>形势而言，天平</span><span>似乎更加倾向于</span><span>乐观派的观点</span><span>。</span><span>由于</span><span>在</span><span>技术积累、质量控制等</span><span>核心能</span><span>力</span><span>上，</span><span>印度CDMO尚未完全匹配国际标准，</span><span>这在很大程度上制约了其</span><span>规模化发展</span><span>。</span><span>印度头部</span><span>C</span><span>DMO企业曾</span><span>坦</span><span>言</span><span>，其客户数量实际并没有快速实现大幅增长。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>尽管多方试图</span><span>“围剿”中国CXO</span><span>产业，但从实际</span><span>获客</span><span>与业务数据来看，</span><span>中国CXO</span><span>展现出强大的抗冲击能力，并未受到</span><span>显著影响。2024年前三季度，药明康德新增客户超过800家，活跃客户群</span><span>稳定</span><span>维持</span><span>在</span><span>6000家</span><span>以上</span><span>。截至2024年9月底，公司在手订单438.2亿元，同比增长35.2%。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>再看药明生物，2024年上半年新增了61个项目，其中一半新签项目来自美国，在手的总项目数</span><span>攀升到</span><span>742个，</span><span>与</span><span> 2023年上半年</span><span>相比实现了显著增长</span><span>。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>药明生物首席执行官陈智胜在中报业绩会上表示，现有项目方面，仅有1个美国</span><span>生物科技公司</span><span>正在考虑将现有临床阶段项目移出药明生物。在公司600个客户里</span><span>，</span><span>仅有50个在</span><span>相关</span><span>法案被引入后表示担忧，</span><span>这充分显</span><span>示</span><span>出药明生物</span><span>服务能力的独特</span><span>性</span><span>以及</span><span>其拥有较高的</span><span>客户粘度。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>但也有美国的本土调研表示，不少跨国药企考虑</span><span>确实考虑</span><span>将原有合作订单分出一些给到其他供应商。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>当下，印度的CXO行业规模</span><span>不到</span><span>中国的十分之一。药明生物盈利能力是</span><span>某印度</span><span>CXO</span><span>的7倍，而市值仅是</span><span>其</span><span>两倍。这一数据侧面反映出中国CXO企业价值</span><span>被市场</span><span>低估。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>即使药明系</span><span>因为外部因素影响，</span><span>不能开展美国的基因疗法业务，</span><span>导致</span><span>个别</span><span>项目</span><span>被印度公司</span><span>承接</span><span>，</span><span>但CXO行业发展所需的要素资本投入和专业工程师培养，并非一朝一夕之功，而是需要长期的时间沉淀以及适宜的产业土壤。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>药明</span><span>康德一</span><span>年的资本投入是印度公司的10</span><span>～</span><span>20倍，这</span><span>一</span><span>差距当下都未被市场合理反映出来。</span><span>这里不得不提到</span><span>药明一直践行的“跟随分子”策略，即从早期挖掘药物研发全过程的价值，从CRDM</span><span>O</span><span>扩展到CMO，未</span><span>来</span><span>发展潜力巨大。</span><span>如果</span><span>所有</span><span>初创公司</span><span>都</span><span>选择</span><span>与</span><span>药明</span><span>康德</span><span>合作，那么未来所有的CMO工作都</span><span>可能</span><span>被药明</span><span>康德包揽</span><span>。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>归根结底，CDMO行业的核心壁垒在于高质量的服务水平、经过众多项目验证的技术实力以及丰富的成功经验，成本优势仅仅只是其中一个方面，并非行业竞争的全部要素。</span></p>
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